跌去2000亿美元，“AI卖铲人”英伟达怎么了？

08-29 441阅读 2评论

本文来自微信大众号：极客公园（ID：geekpark），作者：宛辰，题图来自：视觉我国

AI需求是否微弱，「卖铲人」第一个感触商场水温。跟着云厂商本钱开销攀升引发的「AI泡沫论」甚嚣尘上，英伟达迎来了最受重视的财报季。

当地时间周三收盘后，英伟达发布了2025财年Q2财报成绩表现，该季度，英伟达营收创前史新高——300亿美元，同比添加122%。其间，数据中心事务也破纪录地到达263亿美元。

尽管如此，英伟达当日股价持续走低，财报电话会后，该公司股价跌落6.6%。

究其原因，英伟达数据中心的环比添加明显放缓，该季度环比只要16%。这标明，云厂商等大客户接下来的本钱开销，能否支撑英伟达数据中心的高添加，并不确认。

电话会上，在被问及怎么看待AI本钱开销的ROI（出资报答率）时，老黄称，「出资英伟达基础设施的人们能够当即取得报答，核算基础设施的出资，是今天有最佳出资报答率的项目。」弦外之音，ChatGPT引发的大模型革新近两年后，确认性的AI时机，依然只在基础设施层面，这着实检测出资者耐性。

英伟达的这份财报给AI半导体圈带来了不小的震动。和英伟达股价一起走低的，还有AI半导体职业上下游的股价。同一时间，戴尔股价跌落3%、超微股价跌落4%。博通和AMD的股价跌落了约2%。美光科技股价跌落2.6%。芯片规划公司Arm Holdings的股价跌落近3%。

Blackwell推延出货

到2024年7月28日的第二季度，英伟达总营收300亿美元，较第一季度添加15%，较去年同期添加122%。

英伟达2025Q2财报各事务营收｜图片来历：英伟达官网

其间最挣钱的数据中心事务，同比添加154%，达263亿美元。英伟达CFO Colette Kress解说称，数据中心微弱的添加是由Hopper GPU核算渠道的需求推进的，该渠道用于练习和推理大型言语模型、引荐算法引擎和生成人工智能使用程序。英伟达H200渠道从本季度开端量产，向大型云厂商（CSP）、顾客互联网和企业公司供货。与H100比较，H200内存带宽添加了40%以上。

除了大模型相关的运用场景，英伟达数据中心的首要运用场景还包含：运用CUDA和AI作业负载对视频、图画和文本数据进行预处理和后处理；组成数据生成；SQL和Vector数据库处理。

在这些核算场景带来的营收上，英伟达称Hopper架构的需求依旧微弱，并估计2025财年下半年出货量将持续添加。一起客户对下一代Blackwell架构的核算单元，需求远超越供应。

其实这一新架构的芯片本该在这一财季批量出货。上个季度，老黄标明Blackwell将在Q2财季开端发货，在Q3添加出货量，而且本财年将看到「Blackwell架构带来的很多收入」。但本月早些时候，The Information爆料英伟达下一代核算渠道Blackwell GPU的出货将被推延。

对此，英伟达首席财政官Colette Kress标明，「咱们对Blackwell GPU掩模（mask）进行了更改，以进步产值。Blackwell的产值方案于第四季度开端，估计第四财季Blackwell营收将到达数十亿美元。」

半导体中的掩模（mask）是规划和制作进程的要害部分，被视为集成电路规划的模板，替换是一个贵重且耗时的进程。这似乎是导致Nvidia稍微推迟Blackwell大批量发货的原因。

值得注意的是，英伟达的核算渠道整合了处理器、互连、软件、算法、体系和服务。因而，数据中心事务的同比添加首要由核算和网络收入两部分构成。就网络收入而言，本季度在InfiniBand和以太网（包含Spectrum-X端到端以太网渠道）的推进下，英伟达数据中心网络收入为37亿美元，同比添加114%。

Kress标明，「AI以太网收入接连翻倍，数百家客户采用了以太网产品，包含马斯克的X.ai。这对咱们来说是一个全新的产品，它正在成为一项带来人工智能的数十亿美元的事务。」

在数据中心的成绩表现上，英伟达还特别提到了我国商场的力气。Kress称，英伟达在我国的数据中心收入在第二财季环比添加，是其数据中心收入的重要贡献者，但其带来的营收占比依然低于施行出口控制之前的水平。

除了数据中心事务，英伟达的其他三个事务部门：游戏、专业可视化和轿车营收也都迎来了不同程度的添加。

其间，游戏收入同比添加16%，环比添加9%。这些添加受GeForce RTX 40系列GPU和游戏机SOC销量的添加。英伟达称，「作为返校季的一部分，第二季度对游戏GPU的需求微弱」。

专业可视化收入同比添加20%，轿车收入同比添加37%。后者是由人工智能驾驶舱解决方案和自动驾驶渠道推进的。

终端AI软件使用没有盈余，数据中心的牵引力还能够持续多久

带着近来对科技股的「逝世注视」——出资报答率，外界期望从英伟达的财报中，能够看到云厂商和其他客户们现已能够取得满足的开销报答，哪怕是能看到取得报答的预兆，然后使得客户有决心能持续投入到英伟达的AI硬件中。

但明显，不只这份财报没有表现，老黄和其CFO Kress在电话会上的安慰也未能让咱们感到宽慰。

曩昔一年，跟着数据中心事务的暴增，英伟达的营收跟着翻了数倍。但是，数据中心的环比增速现已接连四个季度放缓，2025财年Q2的营收只比第一季度添加了16.3%。一年前（2024财年Q2），英伟达数据中心营收环比添加140%。这正是这份财报背面的隐忧。

英伟达标明，云厂商和消费互联网（ToC）、工业互联网（ToB）公司推进了数据中心的添加。其间，云服务提供商（CSP）约占数据中心收入的45%，顾客互联网和工业互联网公司贡献了超越50%的营收占比。

财报电话会上，老黄拆解这些数据背面的运用散布。除了云厂商等租借算力的场景之外，消费互联网的AI使用现在首要在引荐算法体系、广告体系和查找场景。而「从这一季度开端起航」的工业互联网，也仅仅列举了ServiceNow、SAP等几个SaaS大客户的AI助理场景。

B端、C端都没有呈现暴利的、或许能够规模化的AI使用。这种情况下，老黄只能持续给咱们科普，为什么英伟达数据中心事务敞开的是一个一万亿美元的大商场。