时隔8年，A股进入并购重组新周期

本文来自微信大众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：蔡越坤

导读

壹||A股商场的并购重组浪潮，首要在证券职业掀起波涛。

贰||国有本钱正成为推进A股商场并购重组活动的重要力气。

叁||一位国资创投组织负责人也向经济观察报表明，硬科技成为当下头部布局的重要方向之一。

9月5日深夜，上海两家大型券商国泰君安（601211.SH）与海通证券（600837.SH）宣告谋划兼并重组。能够预期，这艘总财物到达1.68万亿的券商航母出水，将带给我国证券职业新的幻想空间。

这是新一轮券业并购的最新事例。与此同时，央企整合也在走进“深水区”。9月2日，我国重工（601989.SH）和我国船舶（600150.SH）进行财物整合，这是两家超千亿市值的上市公司。央企间的整合，自2003年国务院国资委建立之后就开端了，正是依据这种整合，国资委直属央企数量从198家削减到了98家，随之而来的是一批超级“国家公司”的兴起。

国资无疑是新一轮并购热中的“弄潮儿”。据不完全统计得悉，2024年头至今，已有逾越20家上市公司实控人变更为当地国资。

就在当地国资在本钱商场上四处寻觅新“猎物”的时分，一批创投也正等着退出。在现在的微观局势下，投身于这场并购浪潮之中似乎是终究的时机。与此同时，一部分工业本钱也摩拳擦掌，想在工业链整合中做强做大。

监管部门也为并购之火添了一把柴。新“国九条”清晰表明要加大并购重组变革力度，多措并重活泼并购重组商场。

这些不同的面孔会聚成了一股越来越强壮的力气。2024年5至8月，沪、深、北三家买卖所上市公司发表的严峻重组事情的动态逐月添加，在8月份打破80家，创出年内单月新高。Wind数据显现，到9月6日，本年已有151家上市公司发表了严峻重组事情的相关动态，而2023年全年的数量仅为131家。

郑强感触到了这一点。郑强是东部地区一家券商投行部的负责人。到9月5日，他地点的投行部正在推进一百多个并购重组类项目。其间，下半年新增的项目就有20多个，触及硬科技、医药、物流等职业。在郑强参加的并购重组项目中，客户类型首要包含当地政府、上市公司、海外基金以及私募股权（PE）和危险出资（VC）等。

郑强信任，A股并购重组的新周期已然到来。他的理由是，从本钱商场的前史来看，IPO和并购重组往往呈现“跷跷板”效应。Wind数据显现，到9月5日，2024年IPO家数仅为62家，同比下降74.80%；募资总额为439.36亿元，同比下降85.72%。

事实上，上一次并购潮还要追溯到2015年前后。据统计，依据初次发表日期核算，A股上市公司严峻财物重组的数量从2016年的384家下降至2023年的109家，严峻财物重组的金额从2016年的1.35万亿元下降至2023年的0.14万亿元。

现在，这个向下的曲线掉头向上。要问的是，这是一次反弹仍是新浪潮的降临？一些商场人士以为，这是一个新的"并购元年"。

升温

A股商场的并购重组浪潮，首要在证券职业掀起波涛。

9月5日，国泰君安发表，公司正在谋划经过向海通证券整体A股换股股东发行A股股票、向海通证券整体H股换股股东发行H股股票的方法，换股吸收兼并海通证券并发行A股股票征集配套资金。

国泰君安表明，本次重组有利于打造一流出资银行，促进职业高质量展开。

两家千亿等级的券商兼并后，财物规划将逾越中信证券（600030.SH），登上证券业榜首的宝座。

2023年10月底举行的中心金融作业会议曾提出要“加快建造金融强国”“培养一流出资银行和出资组织”“支撑国有大型金融组织做优做强”。2024年3月15日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建造一流出资银行和出资组织的定见（试行）》，提出了两大方针，一是要力求经过5年左右时刻，推进构成10家左右优质头部组织引领职业高质量展开的态势；二是到2035年，构成2—3家具有世界竞赛力与商场引领力的出资银行和出资组织。

在此布景下，自6月份以来，券业并购重组大幕缓缓摆开。方正证券（602901.SH）出售瑞信证券、西部证券（002673.SZ）谋划收买国融证券、国联证券（601456.SH）正在推进收买民生证券、浙商证券（601878.SH）经过受让股权将成为国都证券的大股东。

证券业整合升温，仅仅A股商场并购重组潮涌的一隅。

本年以来，上市公司并购重组的方针暖风频吹。新“国九条”清晰提出，“鼓舞上市公司聚集主业，归纳运用并购重组、股权鼓舞等方法进步展开质量”。证监会举行学习遵循二十届三中全会精神暨年中作业会议时亦着重：更好发挥并购重组的作用。

由此，在方针的鼓舞支撑下，上市公司并购重组进入活泼期。

8月份，上市超20年的老牌中药企业天士力（600535.SH）公告，其控股股东将变为华润三九（000999.SZ）……9月2日，我国船舶集团旗下两大千亿市值上市公司我国重工（601989.SH）和我国船舶（600150.SH）进行财物整合，背面实践操控人为国务院国资委。

8家、8家、15家、83家，2024年5至8月，沪、深、北三家买卖所上市公司发表的严峻重组事情的动态逐月添加，在8月份更是打破80家，创出年内单月新高。9月以来，并购重组的热度只增不减。

除了头部上市公司彼此间的整合，经济观察报还注意到，一些上市公司因为运营管理不善等问题，也在自动寻觅并购方。

经济观察报经过Wind数据以及相关上市公司公告的不完全统计得悉，2024年头至今，已有逾越20家上市公司实控人变更为当地国资。

郑强也显着感觉到，跟着2024年一系列并购重组方针开释，下半年以来，在IPO商场低迷的商场环境下，越来越多的出资者寻求经过并购重组来完结工业整合或本钱退出。

联创本钱开创合伙人、董事长韩宇泽在承受经济观察报采访时表明，2024年，并购成为创投组织股权出资退出的首要方法，GP（GeneralPartner，一般合伙人）应将IPO退出的观念转向经过并购方法退出。创投组织关于股权出资的运营形式、团队观念、管理形式等各方面都需求调整。

动因

在方针引导和商场需求的一起催化下，并购重组商场正在发生着全新的改动。

在郑强参加的并购重组项目中，客户类型首要包含当地政府、上市公司、海外基金以及私募股权（PE）和危险出资（VC）等。他发现，这些项目首要会集在以工业整合为意图的商场化买卖上。本年并购重组商场的各方参加者们，均对并购有着旺盛的需求，尤其是工业整合类项目。

以国泰君安和海通证券兼并为例，两家券商均由上海国资控股。揭露材料显现，国泰君安证券实践操控人为上海世界集团有限公司，海通证券榜首大股东为上海国盛（集团）有限公司。正是“国字头”这一关键因素，使得两家千亿市值券商兼并成为实践。

国有本钱正成为推进A股商场并购重组活动的重要力气。

Wind数据显现，到9月6日，在151家发表了严峻重组事情的上市公司中，有66家为当地国有企业或许中心国有企业性质。

对此，开源证券以为首要有以下三方面原因：榜首，在方针支撑方面，国资委曾于2023年6月举行中心企业进步上市公司质量暨并购重组作业专题会，要求中心企业以上市公司为途径展开并购重组，助力进步中心竞赛力、增强中心功用，方针支撑有助于下降并购本钱和危险；第二，资金和资源优势，即国有企业一般具有较强的资金实力和资源优势，这使其在并购过程中能够供给足够的资金支撑和资源整合才能；第三，高并购成功率优势。2019年至2023年，国企并购的失利份额为27.6%，远低于非国企并购的43.5%，这表明国企并购重组的落地施行状况愈加安稳。

下半年以来，郑强也显着感觉到，在IPO商场低迷和一级商场估值缩水的商场环境下，越来越多的出资者寻求经过并购重组来完结工业整合或本钱退出。

郑强之前触摸了一个并购项目很能阐明问题，该企业是一家坐落东部地区的传送带制作企业，2020年其估值一度高达12亿元人民币。可是郑强深入调查后发现，该企业的中心事务技术含量并不高。长时间来看其折旧本钱高，毛利率低，严峻耗费了企业的资金。

本年上半年，当郑强的团队介入该项目时，发现这家企业的资金链已十分严峻，中心事务的实践赢利仅有2000万元左右。这样的赢利水平与高达12亿元的估值严峻不匹配。对潜在买家来说，这家企业的出资价值就大打折扣。因而在面对破产之际，该企业一直在寻求并购方。

关于并购重组商场需求旺盛的原因，开源证券表明，对并购方而言，在企业盈余下滑与职业竞赛加重的布景下，并购方有并购需求，并且其手握超募资金可为并购重组供给资金保证；对被并购方而言，运营不善、减持新规、代际传承等多重压力，都会推进上市公司出售财物的志愿提高。

经济观察报发现，即使从出资视点看，IPO收紧后，出资组织也亟需凭借并购重组拓宽退出途径。

开源证券指出，在新“国九条”公布后，沪深买卖所提高了上市规范，IPO进一步转冷。而我国股权出资商场的退出方法仍以IPO退出为主，2021年经过IPO方法退出的占比近70%，经过并购方法退出的占比仅为4.2%，与美国高达80%—90%的并购退出率，我国的本钱商场负重致远。因而，在IPO商场持续萎缩的布景下，IPO退出的不确定性高企，回报率不断下降，经过并购退出，便成了许多出资组织的首选。

不过，尽管郑强本年触摸了很多并购重组项目，可是他的感触与从前比较也显着不同。他开端预算，公司投行部正在进行的100多个并购重组项目，真实能够成功落地的事例或为个位数，作业应战十分大。

首要，从并购的买方剖析，出资组织尤其是上市公司体现出了比以往愈加慎重的情绪。这种慎重首要源于以下几个方面：

榜首，微观经济局势的不确定性使得企业对未来的预期变得保存，因而在并购决议计划上愈加小心谨慎，倾向于张望而非活泼出手；第二，前几年并购后呈现的商誉减值问题，让上市公司对并购持慎重情绪，忧虑重蹈覆辙。此外，监管方针的改动也对商场产生了影响。监管部门清晰不鼓舞借壳上市的行为，这使得本来简单成交的壳资源买卖受到限制。

从卖方的视点来看，一些企业因为IPO被否或其他原因急于出售财物，尽管“急切”，却也“要价不菲”。因为之前出资泡沫的存在，许多项意图估值远远超出实践价值，卖方并不甘愿贱价兜售，这导致买方对这些项目望而生畏。

未来

在郑强眼里，长时间而言，在并购重组加快后，一定会助推A股商场和整个本钱商场的长时间健康展开。

以美国工业史为鉴，美国现代大工业的兴起和工业竞赛力的提高，首要是从完结工业整合开端的。比方J.P摩根银行利用它的本钱杠杆，驱动了近千家钢铁厂商的大联合，终究构成了大型的美国钢铁公司，完全整饬了美国钢铁业的次序，推进美国钢铁企业走向了规划经济。

开源证券以为，培养一批世界级大型企业是我国经济展开新阶段的主旋律，而经过存量整合能够到达盘活财物价值、完结资源重新配置、有利于构成一批具有竞赛实力的工业龙头企业。2024年以来，A股商场以横向整合为意图的严峻重组数量已有10例，工业并购已逐步成为干流。

此外，一位国资创投组织负责人也向经济观察报表明，硬科技成为当下头部布局的重要方向之一。

6月19日，我国证监会发布《关于深化科创板变革服务科技创新和新质生产力展开的八条办法》，清晰提出支撑科创板上市公司着眼于增强持续运营才能，收买优质未盈余“硬科技”企业。

开源证券称，跟着“新质生产力”的进一步展开，科技导向的并购重组商场有望持续活泼。一方面，科技企业会更多地收买前沿范畴或未来科技类草创公司，以寻求快速增加时机；另一方面，传统企业也会更多地收买暂无法满意上市条件的科技企业，以完结转型晋级。

展望未来，开源证券指出，A股并购重组商场将呈现出三大趋势：

一是工业并购，2024年以来，A股商场以横向整合为意图的严峻重组数量已有10例落地，工业并购已逐步成为干流；二是科技并购，到2024年7月30日，已有芯联集成、纳芯微、富创精细、希荻微等四家科创板公司发表收买未盈余财物计划；三是国资并购，国资并购具有方针、资金、资源、高并购成功率等多重优势，新一轮国企变革下，国资有望成为驱动并购重组商场的重要力气。

万联证券出资参谋屈放也以为，未来商场并购重组将成为本钱商场重要的组成部分，重组数量、重组规划、重组方法都会有较大的增加和改动。他提示企业，并不是并购重组完结就万事大吉了，并购重组的中心在于整合，方针是完结“1+1>2”的作用。