缩水超700亿，“消费一哥”怎么了？

作者：徐风，修改：小市妹

闻名公募景顺长城基金的日子，或许不如之前好过了。

据公司最新的中报数据显现，上半年完成经营收入16.78亿，同比下降了17.54%；净赢利4.81亿，同比下降25.69%，比较2023年的降幅均有所扩展。

景顺长城的成绩下滑与权益类产品净值的低迷体现联系很大，而构成连累的正是旗下“消费一哥”刘彦春。作为旧日顶流基金司理，当时已从神坛下跌。

【基金大亏，办理费近40亿】

在基金职业，牛基、黑马年年有，但常胜将军却难觅。从前风景无限的“顶流们”，现在光环大多现已衰退殆尽，短短3年，从巅峰到谷底，刘彦春也难逃于此。

2021年中期，刘彦春操盘到达1163.01亿，占悉数混基规划比重过半。而到了2024年上半年，规划只剩453.54亿，相关于顶峰时期缩水超700亿，占比混基也下降至35.9%。

又如刘彦春的招牌基金景顺长城新式生长混合A，2021年巅峰时曾一度突破了500亿，现在现已拦腰砍半。

正因刘彦春办理规划的显着下滑，使得景顺长城从前引以为傲的混基规划也出现了大幅下降。自2021年中期到达2151.24亿的规划高点后，到2024年上半年的1263.37亿已缩水超越了4成。

刘彦春在管规划的大幅缩水背面，是基金净值的惨白体现。

当下刘彦春共办理6只基金产品，据Wind数据，到9月5日，近3年净值跌幅均在40%邻近，其间景顺长城绩优生长A和景顺长城集英生长两年跌幅更是超越了45%。

而景顺长城新式生长混合A从更长的5年周期视角看，收益率仅有-6.38%，显着跑输同类偏股混合基金，在同类的755只基金中排在第564位。

在成绩层面，景顺长城新式生长混合A在2019年和2020年的股票商场景气时期共完成净赢利181.73亿，而在2021-2024年上半年，基金算计亏本额达238.74亿，此前的赢利悉数回吐。

虽然基金处于大幅亏本状况，但其并没有因为亏本自动下降办理费率，让利基民。1.2%的费用率仍处于公募基金费率变革后的上限水平，而比方银华基金、前海开源基金及多个券商系公募旗下的权益类基金费率现已降至1%及以下。

近期，刘彦春还因在管基金巨额亏本、个人收入等许多事项冲上了热搜，对此景顺长城虽然对其收入及从业人员持仓改动状况进行了驳斥谣言，但却没有回应在管基金亏本和办理费收取的现实。

若计算刘彦春悉数在管的6只基金，2021-2024年上半年算计发生亏本490.03亿，收取的办理费达39.96亿，其间仅景顺长城新式生长混合A的办理费就高达18.85亿。

值得一提的是，2021-2024年上半年正值股票商场的低迷期，期间景顺长城别离完成净赢利14.02亿、13.68亿、11.75亿和4.81亿，合计44.26亿，相关于刘彦春在管基金的巨额亏本，再次印证了“基民跌倒，基金吃饱”的魔咒。

形成刘彦春下跌的，除了消费板块低迷的行情，风控缺点也是重要一环。

【胜败皆消费】

刘彦春以消费类出资为名，与张坤、萧楠、胡昕炜并称为四大消费男神，早在2019年前后要点出资了白酒、家电、猪肉等旧日抢手职业，并凭仗重仓白酒龙头股一战封神。

透过持仓也能看出刘彦春对白酒股的偏好。以景顺长城新式生长混合A为例，早在2020年末，白酒股在前十大重仓股中便占有四席，到了2024年年中仍有5只，其他为医疗器械、免税和家电龙头号。

而刘彦春的下跌首要离不开消费类板块的低迷，尤其是白酒职业。到9月6日，万得白酒指数自2021年板块高点至今跌幅现已超越了55%。

与此一起，刘彦春操盘的风控缺失相同是亏本的重要来历，在操盘过程中存在高位建仓和不重视择时，不及时止盈止损状况，简单频频坐过山车。典型当如中国中免。

刘彦春对中国中免可谓宠爱，早在2020年第二季度就初次出现在重仓股名单中，持仓920万股，而彼时股价正处在大幅拉升初期，当季收盘价为147.22元，尔后到2021年一季度股价快速拉升至387.4元的前史最高价，相较于建仓的季度收盘价增幅达1.63倍，期间刘彦春越涨越买，持仓也添加到了1569.28万。

在对中免操作的前期刘彦春斩获颇丰，但在股价的高位并未全身而退，而是继续挑选持有，在股价进入漫漫熊途的过程中，总体上刘彦春的持仓仍是添加的，到2024年第二季度，对中免的持仓依然达2090万。

而二季度末中免的收盘价仅56.82元，现已显着低于建仓当季的收盘价，且经过尔后的加仓，本钱不断抬升，这笔操作也从大幅盈余变为亏本。相同相似的操作还出现在海康威视及部分龙头白酒股上。

毫无疑问，刘彦春因为缺少风控导致净值出现较大回撤，这也与其坚守价值出资理念，坚持长线持股的思想密切相关。

刘彦春此前曾标明，多数人包含自己并不具有择时才干，只要挑选接受动摇，才干享用高回报。

在景顺长城新式生长混合A持仓中，当时前十大重仓股中的贵州茅台、泸州老窖以及格力电器，早在2017年一季度就出现在了重仓股名单中，美的集团则出现在2018年一季度。

而农业股海大集团最早则出现在了2015年中报，彼时年头刘彦春刚刚参加景顺长城基金，当年4月刚才就任景顺长城新式生长基金司理。

在出资理念和办法之外，刘彦春才干圈问题也值得沉思。

【才干圈之问】

价值出资作为重要的出资理念，面对瞬息万变的商场，基金司理的操盘更应体现在仓位配比、种类挑选和危险操控等自动性办理上，一味坚守会使得在低迷行情中面对净值大幅回撤的危险。

此外，持仓标的估值关于基金风控相同重要。

回看2017-2020年的股票商场，彼时多个消费类龙头股乘着消费晋级的春风股价继续飙升，白酒、家电及免税等板块均是牛股集中营。

但到了2020年末，多个消费类板块估值来到了前史高位，比方白酒板块，据东方财富数据，板块最高估值曾到达76.34倍，远超越近年来40倍左右的平均水平，而当下尚缺乏20倍。

与此一起，白酒职业基本面以及所在的消费环境也在发生改动，消费降级叠加职业的产值逐年下降也使得竞赛日益剧烈。刚需消费场景遭到紧缩，职业龙头股价也不断承压。

刘彦春靠消费赛道兴起，但关于估值、职业基本面改动没有第一时间做出调整，在重仓持仓种类和仓位上没有做出太多改动。

其间景顺长城新式生长混合A自2021年末以来，基金换手率降至个位数，标明刘彦春并没有进行太多自动性办理。前十大重仓股依然以贵州茅台、五粮液、山西汾酒等白酒龙头股以及美的集团、中国中免、迈瑞医疗等职业龙头为主，出现“固化”的状况。

重仓操作相同是刘彦春的一大特色，景顺长城新式生长混合A的前十大重仓股占比超越75%已是常态。近5年间除了2020年一季度减仓至60.5%外，由2020年一季度的60.5%增加至2024年年中的79.81%。逆势重仓是形成成绩亏本的重要原因。

更为重要的是，刘彦春在管的6只基金持仓重合度较高，基金风格没有差异，均是消费赛道种类。多种要素叠加下就不由让人置疑刘彦春的才干圈，也是其频频遭受吐槽的槽点之一。

虽然当下消费股行情低迷，仍不乏优异基金司理，例如宝盈基金杨思亮、嘉实基金谭丽等，就比方杨思亮，首要经过仓位操控和标的挑选来增强基金的盈余才干。

据Wind数据，到9月5日，杨思亮办理的宝盈质量甄选A自2021年末建立以来收益率达20.33%；宝盈新价值A近3年间收益率也到达了15.11%，均大幅跑赢沪深300和同类偏股型混合基金。

仔细看基金持仓，在聚集消费赛道之余，杨思亮更倾向多元化以涣散危险。

在对宝盈质量甄选A的操盘过程中，2022年一季度曾重仓持有多只白酒龙头股，也持有招行、腾讯等其他职业龙头。2023年前十大重仓股现已转变为动力航运和电信龙头，2024年上半年再次切换为牛奶、重卡和铁路龙头，白酒股现已消失在重仓股榜单中。一起期间重仓股持仓占比也由71.76%降到了51.44%。

关于优异基金司理，在本身才干圈范畴深耕本无可厚非，但扩展才干鸿沟，适应商场改动活跃调整战略，最大化下降丢失提高净值收益相同重要，而不是一味坚守才干圈，这一点值得刘彦春及旧日顶流们沉思。

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